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    1. 揭秘加密对冲基金:偏幸做空计谋,熊市下收益无法养活自己

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      加密对冲基金照旧野孩子,要想摸清这个行业的现状,并不容易。幸亏普华永道与数字资产治理公司 Elwood 计划揭开这个行业生长的神秘。


       
      普华永道和 Elwood 今日公布了全球第一份关于加密资产对冲基金行业生长现状的陈诉。这份陈诉网络了全球资产治理(AuM)规模最大的前 100 家加密钱币对冲基金在 2019 年第一季度的数据,这些数据直接来自受访的基金司理,不包罗加密钱币指数基金与风险投资基金的数据。

      有些数字挺出人意料:全球 150 家活跃的加密钱币对冲基金总共才治理着 10 亿美元规模的资产,这个规模可真不大;2019 年建立的受访基金资产治理规模的中位数仅为 65 万美元,这样的规模,收取的治理费显着无法维持营业运营。

      读到这里,是不是挺失望?幸亏这个陈诉对整个加密对冲基金行业举行了周全扫描。


      我们选取了陈诉中的要害信息,以飨读者:

      加密对冲基金规模到底有多大?

      150 家活跃的加密钱币对冲基金治理着共 10 亿美元规模的资产;

      60% 以上的受访基金资产治理规模不到 1000 万美元,10% 以内的受访基金规模达 5000 万美元以上;

      2019 年第一季度受访基金平均资产治理规模为 2190 万美元;

      2019 年第一季度受访基金资产治理规模中位数为 430 万美元,为 2018 年 1 月这些基金建立时治理规模 120 万美元的 3 倍,讲明儘管市场条件艰难,但基金在筹资方面相对乐成。

      陈诉特殊指出,现在活跃的加密钱币对冲基金约 150 家,而非一些公然统计的 350 家。此外,由于受访基金平均资产治理规模被几家大型基金拉高,因此 430 万美元的资产治理规模中位数更具参考价值。


      加密钱币对冲基金资产治理规模的分佈

      加密对冲基金投资计谋有哪些?

      36% 的加密钱币对冲基金使用杠杆,74% 的基金採取做空计谋;

      44% 的受访基金採取自主计谋,37% 採取量化,19% 採取基本面;

      加密钱币对冲基金选择注册的司法统领地与传统对冲基金大致相同:开曼群岛(55%)、美国(17%)、英属维尔京群岛 BVI (13%);

      64% 的受访基金司理常驻美国。

      基本面基金指的是只做多头且投资期较长的基金,这些基金通常投资基于未来令牌简朴协议 SAFT或类似协议的早期项目,并购置和持有流动更高的加密钱币。通常这类基金的锁定期最长为 12 个月,通知期平均为 90 天。

      自主计谋基金涵盖多头与空头、相对价值、事务驱动、手艺剖析等特定的加密钱币计谋,如到场挖矿与质押、验证节点的「广义挖矿」。这类基金通常採用混淆的计谋,也会投资早期项目,锁定期通常为 12 个月,通知期则平均为 30 天。

      量化基金以定向或市场中立的方式採取量化要领,如做市、套利、低延迟生意业务。流动性是量化计谋的要害,因此量化基金仅对流动性最高的几类加密钱币举行生意业务,因此锁定期通常最短为 6 个月,通知期平均 30 天。

      基金司理靠谱吗?

      52% 的加密钱币对冲基金使用自力托管人,但只有 25%的受访基金拥有自力董事;

      受访基金团队的平均规模为 7 至 8 人;

      加密钱币基金投资专业人士普遍拥有 3 至 4 年的投资治理履历;

      业绩事实怎么样?能养活自己吗?

      2018 年加密钱币对冲基金收益中位数为 -46%,同时期的比特币基准为 -72%;

      2018 年受访的基本面计谋基金收益中位数为 -53%,自主计谋基金为 -63%,量化基金为 + 8%;

      受访基金平均收取 1.72% 的治理费与 23.5% 的绩效费。

      2018 上半年建立的受访基金资产治理规模的中位数到达 225 万美元,而 2019 年建立的受访基金资产治理规模的中位数仅为 65 万美元。假设一个基金治理着 400 万美元并收取 2%的治理费,则年收入为 8 万美元,则显着无法维持营业运营。

      因此,一些量化基金採取更多要领并最先做市,早期入场的基金则为新项目提供咨询服务,另有些基金出售通俗合资人(GP)的股权来筹集分外的资金,一些基金仍专注于其焦点战略,并希望通过绩效用度来抵消开支,但这个要领在市场下跌 75% 的情形下比力冒险,可能不是最可行的恒久战略。


      2018 年加密钱币对冲基金收取的治理费与绩效费,从上到下依次为基本面、自主计谋、量化基金

      2018 年基本面基金相较自主计谋基金体现优异,缘故原由是前者将较大比例的资产投入到 ICO 和早期项目,并在 2018 年上半年出货,获得超额回报,而自主计谋基金司理通常较少接触 ICO,因此错过了这些回报。此外,基本面基金与自主计谋基金的 Beta 相对收益中位数划分为 0.75 和 0.74,而量化基金则为-2.33。


      2018 年加密钱币对冲基金及比特币收益与 Beta 相对收益

      加密钱币对冲基金计谋洞察

      陈诉指出,随着加密钱币市场日渐成熟,越来越多的受访基金採取量化计谋,这也得益于贷款市场的生长,从而允许这些基金採取做空、市场中立等各种计谋。86%的量化基金都有能力做空,而 80%的自主计谋基金选择做空。

      加密钱币对冲基金採取杠杆与做空的比例

      现实上许多自主计谋基金基金并没有建设基础设施和场外生意业务(OTC)关係,因而无法借入加密钱币并做空,因此 80% 这个数字偏高,但由于做空是风险治理的要害工具,因此自主计谋基金会尽可能在其私募备忘录(PPM)加上做空,以知足基金的利益。

      而杠杆的情形则完全相反,只有 36%的受访基金使用或被允许使用杠杆,因此可以看出加密基金司理似乎愿意在这方面加以限制。现在尚不清晰基金司理是由于投资者的担忧而不选择对高颠簸性资产种别使用杠杆,照旧由于以为加密钱币衍生品市场仍处于初期阶段,期货和期权的合成杠杆尚未成熟而弃用杠杆。

      在受访的基金司理中,两个情形各占一半。这与一些大型加密钱币期货生意业务所差池美国公民开放有关,由于这是大多数加密钱币对冲基金赖以生活的基础。因此,为了在这些生意业务所举行生意业务并使用杠杆,位于美国的基金不得不在美国之外注册实体,发生了分外的成本。

      怎样使用托管淘汰宁静风险?

      陈诉显示,使用自我托管与外部托管(第三方或生意业务所托管)的受访基金中分秋色,一些基金司理表现他们正在举行私钥治理和职责分散,以期降低数字资产宁静保障的固有风险。

      使用自我托管与外部托管(第三方或生意业务所托管)的加密钱币对冲基金比例

      然而现在还没有大型的传统托管公司为加密钱币行业提供服务,但近期一些传统的金融服务提供商宣布企图扩展到数字资产托管领域,当他们的产物变得更普及而且开放给所有人使用时,可能会改变游戏规则。

      在传统的基金治理领域,自力的第三方托管方有允许托管人、主要经纪人等保管基金资产,但在加密钱币领域存在公钥和私钥,就需要加密钱币基金司理经常使用多署名钱包、冷热钱包等方式来生存该基金加密资产的私钥,因此需要具备一定的手艺和网络专业知识,来设计和监控自我托管。此外,持有私钥除了存在黑客入侵风险,还可能会引起一些司法统领区的羁系问题,由于一些地域的法例克制基金司理直接持有客户资产。

      虽然现在还没有解决托管问题的完善要领,但好新闻是全球有许多到场者正在起劲解决这个问题,期望在中短期内看到新的解决方案。(链闻)

      中国的比特币门户

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