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    1. 比特币是一种宏观对冲工具吗?

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      前言:黄金是价值存储的资产种别,也是一种宏观对冲工具。那么,从比特币迄今为止的体现来看,它算是宏观对冲工具吗?本文试图解答这一问题。

      比特币通常被以为是一种价值存储,在市场下行时期充当对传统资产种别的对冲工具。我以为,在这个条件下研究比特币的体现会很有意思。让我们先简朴讨论一下比特币在加密领域的主导职位,然后再深入探讨它在市场急剧下跌趋势时的体现。在已往几个月漫长的加密熊市中艰难前行,生意业务员们已经从投契性更强的另类的山寨币中抽身出来,回到比特币这个相对宁静的位置。比特币主导职位一直受到各界的关注。

      然而,视察比特币主导职位的历史数据,你会发现,最近的高点仅仅是18年高点的50%。事实上,就在2017年12月由散户投资者推动的价钱行情中,在BTC价钱到达16800美元的那天,比特币占比也触及65%,或许以为比特币占市值主导职位是熊市的一个特征,这种说法自己就是错误的?

      只管与此相反的是,在长时间的熊市中,比特币体现出主导职位是有原理的,由于许多在市场上涨时代被超买的其他加密钱币正在被扬弃,而另一方面,在牛市周期中,新手艺被炒作,资金流入了这些加密钱币中,这也导致了比特币的统治职位被削弱。

      进一步视察上图得出,在17年之前,比特币在总市值占比这一指标上高于80%是很正常的。那么这个指标的高或低代表什么呢?我以为谜底不能一概而论,虽然我以为比特币的主导职位并不是加密钱币市场康健与否的一个宏观指标,只管比特币现在钱币方面的属性比力突出,但它更有可能是反映投资界对于其他加密项目是否可行的权衡指标。不管怎样,只管市值占比是一个有趣的指标,但加密市场对其有着差别的诠释,而我也并不以为它是一个硬科学指标。那么,对比特币来说,什么才是一个好的宏观指标呢?正如我所提到的,比特币的一个特点,是它主要可以作为价值存储。马上能够想到可以用来比力的是黄金,或者可以是白银。

      从历史上看,当金融市场泛起动荡时,这两种金属都体现优秀,但当市场处于牛市情绪时期时,它们就会被抛售。因此,若是比特币是作为一种真正的价值存储而存在的,那么在理想情形下,它应该与这两种贵金属高度相关。

      上图显示了黄金与比特币的历史相关性,120天期的转动相关性维持在了一个相当小幅颠簸的规模内。由于这种相关性在任何主要时期内都不会低于-0.2,因此比特币可能需要一段时间(若是有的话)才气完全取代作为市场下行的对冲资产的黄金。(蓝狐条记:从现在看,相关性不高。固然现在不即是未来。)黄金和白银应该与比特币相关吗?若是更大比例的智慧资金最先使用比特币作为宏观对冲工具,流入黄金和白银的钱会不会更少呢?

      根据这种逻辑,比特币与金属之间不应该有很高的正相关性,由于将“价值存储”资产种别视为一个整体照旧很主要的,而整体中的资金分配是一个零和关系。为了对冲主要钱币抛售而向比特币注入的任何分外资金,都将蚕食为了到达同样目的的流入黄金或白银的资金。

      黄金自古以来就被看成“钱币”使用,最常见的说法是在从公元前700年左右,其时位于土耳其西部的吕甸帝国(Lydian Empire)。相比之下,比特币还处于低级阶段,要取代金融市场上黄金所提供的功效,比特币可能需要破费许多时间。

      但比特币一个奇特的有趣征象是,在恶性通货膨胀国家的公民,是怎样能够将其财富转移到比特币上的,比特币能够抵御当地钱币购置力被侵蚀,更主要的是,比特币并没有给当地政府一个防止其公民以这种方式转移财富的简朴要领。最显着的例子是委内瑞拉和津巴布韦。

      话虽云云,让我们仔细看看市场正在履历的一个下跌周期的一些事务,以及比特币是否有任何重大反映。首先让我们来看看2016年第一季度的市场调整。2015年12月,美联储自08年金融危急时代将利率降至零以来,首次加息25个基点。美联储随后公布指导意见,预计在2016年整年将再加息3次25个基点,这一看法获得了绝大多数卖方研究职员和资产治理公司的认同。

      从2015年12月22日到2016年1月尾,上证综指(SSE)已经跌去了约27%,引发了全球市场震荡,最显着的是,迫使美联储调整其钱币政策收缩的频率,预计在2016年发生的三次降息只举行一次,而且是在2016年12月才举行的,自第一次降息以来已往了整整一年。

      让我们关注一下上证综指(SSE)的下跌。在此时代,黄金价钱上涨约4.1%,比特币下跌14.6%。可以说,由于上证综指此次下跌幅度特殊大,而且是在一个月的时间内发生的,对于这样一个基础普遍的指数来说,一个月的时间是很短的,因此黄金或比特币的升值都将是一个滞后的指标。在这种情形下,黄金的体现如预期。若是我们看看黄金从2012年7月到2018年7月这6年价钱历史,最大的120天价钱上涨是从2016年1月13日到7月6日的278点。2016年大部门时间都维持着价钱上涨的行情,但由于英国公投退出欧盟,全球市场在2018年晚些时间最先连续低迷,直到年底美国总统大选白热化才最先苏醒。然而,比特币行情则是另外一个样子。2016年上半年价钱走势为横盘,6月份上涨68%,年底强劲收尾,较6月份上涨峰值横跨30%。

      上证综指在已往几个月再次下跌,自美国5月份宣布最先对中国商品征收关税以来,下跌了17%。比特币价钱体现再次与上证综指没有出现显着的负相关,由于比特币价钱在统一时间段内从约8,000美元跌至现在的7,200美元水平。(蓝狐条记:现在比特币价钱在10000美元上下颠簸)

      这里的结论是,比特币还没有像黄金那样,对造成宏观市场颠簸的地缘政治事务起到对冲作用。只管比特币与大多数法定钱币、大宗商品和其他宏观指数的相关性并不高,如下面BitMEX research的图表所示,但在当前情况下,比特币价钱主要受全球宏观以外的其他因素驱动。

      然而,比特币对钱币颠簸性的反映,比对股票指数颠簸性反映更为显着。例如,导致欧元贬值并靠近与美元平价的希腊债务危急对比特币价钱的影响,比本文剖析中使用的上证综指的例子以及尺度普尔500指数等其他指数的变更对比特币价钱的影响都更为明确。事实上,钱币越强,其颠簸性对比特币的影响就越大。我原本以为,土耳其在2018年的时势以及里拉所蒙受的压力,可能会对剖析比特币价钱提供有趣的角度。但作为天下第18大经济体的土耳其,在全球规模内的影响力还不够大,它的颠簸无法发生有意义的影响,尤其是在当比特币与代表第二大经济体的上证综指SSE之间的不存在直接关系的时间(土耳其2018年的预计GDP仅为中国的6.45%)。

      最后,我信赖,在我们能够真正判断比特币是否能作为价值存储以及市场下行的对冲工具之前,还需要一些更为重大的事务作为导火索,好比意大利退出欧盟、美国进一步削减其资产欠债表、或其他一些导致新兴市场下行压力进一步加大的具有重大规模的事务等。比特币对加密市场的手艺前进有许多特殊的影响,这些影响远比全球宏观情况中导致比特币价钱颠簸的因素要主要,这意味着若是要影响比特币的价钱,必须是一个很是重大的宏观事务。(蓝狐条记)

      中国的比特币门户

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